價(jia)格(ge)在過(guo)去(qu)一年整體走高(gao)，市場(chang)波動率顯著增(zeng)加。而(er)大宗商品價(jia)格(ge)在2021年上半年的快速上漲更是引起了國家(jia)高(gao)層的關(guan)注。

　　日(ri)前，證監會主席指出，在全球流(liu)動(dong)性(xing)過(guo)剩、經(jing)濟(ji)復(fu)蘇不平衡、供需缺口擴大(da)等多種因(yin)素的共同推動(dong)下，部(bu)分(fen)大(da)宗(zong)商(shang)品價(jia)格持續上(shang)漲。總體看，價格與價(jia)(jia)格(ge)(ge)同(tong)向而行，但期貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)(ge)漲幅小于現貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)(ge)。同(tong)時，相關大宗商品(pin)期貨(huo)品(pin)種的價(jia)(jia)格(ge)(ge)發現、風險管理功能得到(dao)較(jiao)好發揮。

　　業內專家表示，在國內監管趨(qu)嚴及宏觀調控(kong)背景下，部分漲(zhang)幅過(guo)大過(guo)快的大宗商品的價格(ge)已明顯會回落；未來隨著期貨與現貨聯(lian)動(dong)更加緊(jin)密，大宗商品價格(ge)將(jiang)逐(zhu)漸回歸基本面。

　　上半年國(guo)內(nei)大宗商品價(jia)格(ge)表(biao)現顯分化

　　2021年(nian)1-5月，以股市、債市及大宗(zong)商品(pin)為代(dai)表的大類資產價格波(bo)動率(lv)顯著(zhu)增加。中國物流與(yu)采購聯合會發(fa)布的數據顯示，5月份中國大宗(zong)商品(pin)指數(CBMI)為100.2%。較上月回落(luo)3.1個(ge)百分點。指數在連續三個(ge)月上升后出現明顯回落(luo)，且跌至近五個(ge)月內的最低。

　　“大(da)宗商品過去(qu)一年，是在國(guo)內(nei)需求(qiu)(qiu)維持穩(wen)定和(he)海外需求(qiu)(qiu)邊際爆發的(de)背景(jing)下走高的(de)。大(da)宗商品價(jia)(jia)格(ge)在外需的(de)增長預期下推高后(hou)，國(guo)內(nei)明顯開始出(chu)現抑制下游需求(qiu)(qiu)的(de)跡(ji)象。”混沌天(tian)成研究院宏觀組組長趙旭(xu)初分析認為，從數據來看，如(ru)PPI和(he)CPI的(de)極大(da)剪(jian)刀差，以(yi)及(ji)PMI出(chu)廠(chang)價(jia)(jia)格(ge)與(yu)PMI原材料(liao)購(gou)進(jin)價(jia)(jia)格(ge)極負的(de)剪(jian)刀差。而后(hou)期國(guo)內(nei)需求(qiu)(qiu)卻開始出(chu)現承接乏力(li)跡(ji)象。

　　據研究(jiu)所所長姜興春介紹，國(guo)內(nei)商(shang)品整(zheng)體呈“工強農(nong)弱”的分化：工業品原材料價(jia)格在今年(nian)初至5月中(zhong)旬，保持震(zhen)蕩上漲；而(,)中，涉(she)及生活資料的商(shang)品如豬(zhu)肉價格卻大幅(fu)下(xia)(xia)跌(die)，帶動農(nong)產品、食(shi)品甚至蔬(shu)菜、水果(guo)不同程度(du)跌(die)價，“5月商(shang)品指數（CBMI）的下(xia)(xia)滑體(ti)現(xian)了(le)國內(nei)物價并非系統性上漲。”他認為。

　　姜興春進一步分(fen)析稱(cheng)，國內宏觀調控(kong)對商(shang)品(pin)指數回落功不可沒——遏制(zhi)重要(yao)民生大(da)宗商(shang)品(pin)價格過(guo)快上漲當(dang)前已成為國務(wu)院及相(xiang)關各部委的(de)一項重要(yao)工作。相(xiang)對4月(yue)份(fen)底(di)、5月(yue)初，黑(hei)色系(xi)以及等大宗商品價格(ge)確實(shi)有(you)明顯的回落。

　　在研究咨詢部主管顧(gu)馮(feng)達(da)看來，以(yi)工業金屬為代表(biao)的大宗商品(pin)價格沖高回落，也顯示出產業鏈各環節對價格未來預期存在巨大分歧，暗示了有色“春季躁動”之后夏季市(shi)場(chang)的不確定(ding)性進一步加大。

　　與此同(tong)時，大宗商品(pin)價格“外(wai)(wai)強內(nei)(nei)弱”的(de)(de)分化也(ye)有(you)所表現(xian)。以有(you)色(se)金屬(shu)為(wei)例，“在(zai)全球(qiu)經(jing)濟復蘇結構(gou)性不(bu)同(tong)步的(de)(de)背景(jing)下，市場(chang)對于(yu)未(wei)來(lai)貨(huo)幣政(zheng)策的(de)(de)分歧顯著加劇，海外(wai)(wai)流動性過(guo)剩(sheng)而國內(nei)(nei)加大調控(kong)降溫，令(ling)有(you)色(se)市場(chang)’外(wai)(wai)熱內(nei)(nei)冷‘。”顧(gu)馮達(da)認為(wei)，國內(nei)(nei)外(wai)(wai)大宗商品(pin)價格的(de)(de)分化既有(you)國內(nei)(nei)外(wai)(wai)宏觀政(zheng)策環境不(bu)同(tong)，也(ye)受到歐美防疫形勢好轉(zhuan)的(de)(de)影響：在(zai)歐家(jia)新冠疫情趨緩之際，部分(fen)亞洲國家(jia)新一(yi)輪疫情卻(que)在惡化(hua)，6月份(fen)有色(se)金屬市(shi)場或(huo)呈(cheng)現“外(wai)熱內(nei)冷”的結構分(fen)化(hua)。

　　姜興(xing)春也表示(shi)，國(guo)際市場(chang)因為(wei)弱勢美元，導致全球資(zi)金熱衷于(yu)去和大(da)宗(zong)商品投機或者適當做些(xie)資產(chan)配置。而國(guo)內期(qi)貨(huo)市場更強調(diao)對實體經濟服務(wu)以(yi)及風險管理，國(guo)內宏觀調(diao)控也是(shi)服務(wu)產(chan)業(ye)(ye)經濟健康(kang)發展，尤(you)其不讓中小微企業(ye)(ye)因(yin)為原材料價格(ge)過快、大(da)幅(fu)上漲導致大(da)量(liang)破產(chan)，影響到就業(ye)(ye)以(yi)及整(zheng)(zheng)個產(chan)業(ye)(ye)的良性(xing)發展，有利于整(zheng)(zheng)體大(da)宗(zong)商品價格(ge)合理區域波(bo)動(dong)，防止原材料價格(ge)大(da)漲大(da)跌。

　　而(er)(er)就宏觀政策大(da)(da)環境而(er)(er)言，顧(gu)馮達說，隨著中美等主(zhu)要經(jing)濟(ji)體(ti)不約而(er)(er)同加大(da)(da)、新(xin)基(ji)建等創新(xin)行業投入，且中國(guo)有色行業提(ti)出2025年提(ti)前實現碳拐點的(de)目標，預計與這些政策相關的(de)有色金屬板塊的(de)估值(zhi)將向創新(xin)材料板塊的(de)高估值(zhi)水平靠攏(long)。

　　大漲的風險(xian)得到釋放商品價格將(jiang)回歸基本面

　　日前，央(yang)行(xing)行(xing)長表(biao)示，近(jin)期全球等大(da)宗商品價格(ge)上漲較(jiao)快。今(jin)年全(quan)球通(tong)脹水平短期上升已成事實，但(dan)對通(tong)脹是否能(neng)長期持續下去(qu)存(cun)在著巨大(da)分歧。

　　“我們認為全球(qiu)(qiu)大(da)宗商(shang)品面(mian)臨(lin)通(tong)脹壓(ya)力，這(zhe)個一(yi)致(zhi)性預期有可(ke)能造成價(jia)格(ge)暴(bao)漲(zhang)(zhang)暴(bao)跌，因(yin)為全球(qiu)(qiu)經濟(ji)基本(ben)面(mian)還很脆弱。價(jia)格(ge)大(da)漲(zhang)(zhang)背后的(de)泡沫也面(mian)臨(lin)隨時(shi)破滅的(de)風險(xian)，因(yin)此(ci)，如何(he)理性看(kan)待當前(qian)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)(zhang)尤為關鍵。”姜興春(chun)說。

　　在姜興春看來，國內(nei)大(da)宗商品經(jing)歷了(le)5月份密集的宏觀調控以后(hou)，市場運(yun)行(xing)更趨理性。部分品種因為(wei)供需錯配以及成本上漲，下半年仍不排除再創(chuang)出(chu)新高的可(ke)能(neng)，”但是整體大(da)宗商品未來一個季度(du)高位運(yun)行(xing)甚至筑頂可(ke)能(neng)性較(jiao)大(da)，市場大(da)漲風險得到較(jiao)好釋放。“他說。

　　顧馮達也(ye)認為，全球產業經濟隨疫情逐(zhu)步(bu)得到控制而加快復蘇，全球綠色(se)能源革命(ming)和中國“雙(shuang)碳”政策(ce)目標逐(zhu)步(bu)清晰，金(jin)融機構更看好銅等有色大宗商品的(de)反彈趨勢，但同時也提(ti)醒，反彈的(de)速率和(he)節奏需(xu)要(yao)市場理性冷靜(jing)看待。

　　”國內(nei)監管趨(qu)嚴以及(ji)宏(hong)觀(guan)調(diao)控(kong)背(bei)景下，國內(nei)大宗商(shang)品價格(ge)將(jiang)更真實反應產業(ye)基(ji)本面，基(ji)本面強弱有別(bie)，走勢自(zi)然分(fen)化；大宗商(shang)品的金融(rong)屬性(xing)會有所下降，商(shang)品屬性(xing)顯(xian)著增強，期(qi)貨與現貨產業(ye)聯動更加緊(jin)密(mi)，價格(ge)相對理(li)性(xing)運行。“姜興春認為。

　　談及未來大(da)宗(zong)(zong)商(shang)品價格(ge)(ge)的波動，姜興春指出，未來隨(sui)著市(shi)場(chang)(chang)預期的轉變以(yi)及大(da)宗(zong)(zong)商(shang)品期貨價格(ge)(ge)逐步(bu)(bu)回歸基本(ben)面，政(zheng)府(fu)對相關(guan)原材料(liao)的宏觀調控也(ye)料(liao)將逐步(bu)(bu)退出，讓市(shi)場(chang)(chang)之手充分發(fa)揮價格(ge)(ge)發(fa)現的作用。因此，他認(ren)為，投(tou)資者也(ye)更(geng)要立(li)足產(chan)業(ye)分析，期貨市(shi)場(chang)(chang)更(geng)要為產(chan)業(ye)管控風險。

　　”中國(guo)(guo)乃至全球的(de)(de)定價權更多受到海外礦(kuang)山供應的(de)(de)影響。中國(guo)(guo)為了(le)滿(man)足(zu)自身龐大(da)的(de)(de)工(gong)業化、城鎮化需要(yao)，在(zai)全球有(you)色等礦(kuang)產資源(yuan)(yuan)的(de)(de)消費量(liang)(liang)占重高達50%左右，但中國(guo)(guo)的(de)(de)冶(ye)煉加(jia)(jia)工(gong)產能(neng)嚴重過剩(sheng)也導致了(le)中下游(you)產業受制于能(neng)源(yuan)(yuan)國(guo)(guo)的(de)(de)資源(yuan)(yuan)供給。“顧馮達說，面對人(ren)均資源(yuan)(yuan)保(bao)有(you)量(liang)(liang)有(you)限、冶(ye)煉加(jia)(jia)工(gong)產能(neng)過剩(sheng)、高精尖深加(jia)(jia)工(gong)占比低的(de)(de)行業窘境，更要(yao)抓資源(yuan)(yuan)、穩內(nei)需、加(jia)(jia)速產業調整升級，尋求產業突破轉型機遇(yu)。

（文章來源：新華(hua)財(cai)經網報道）

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